Minerva 结构研究室
一、市场从不缺少方向预测
每一次战争、政策变化或经济数据发布，市场都会迅速形成方向性判断。
然而，历史反复证明：
方向预测并不稳定。
风险定价偏差，才是持续存在的。
我们关注的，并非价格将上涨或下跌。
我们关注的是：
市场是否为不确定性支付了过高的风险溢价。
二、结构套利的本质
结构套利，并非押注趋势。
它的核心逻辑是：
- 市场在恐慌或亢奋中提高风险定价
- 风险溢价往往高于实际风险
- 通过结构化设计承接这种溢价
这种模型依赖：
- 时间价值
- 概率优势
- 风险边界控制
收益来自风险定价错配，而非方向判断。
三、为什么不确定性反而是优势
战争、政策冲突或经济转折，会抬升市场隐含波动率。
当情绪主导定价时，风险溢价通常扩大。
结构套利策略在此阶段具有天然优势：
- 收益来源于风险溢价回归
- 不依赖单一趋势
- 可通过风险参数进行量化控制
不确定性提高波动率。
波动率提高溢价。
溢价，是模型的基础。
四、风险控制优先于收益目标
结构套利的前提是：
- 单笔风险可控
- 组合风险分散
- 不暴露于尾部不可控事件
我们不追求单次高收益。
我们追求：
稳定、可重复、可扩展的收益曲线。
稳定复利的核心，并非年化数字，
而是回撤控制能力。
五、资本匹配原则
结构套利策略适合：
- 追求长期资本稳健增长
- 理解概率模型
- 接受收益曲线非线性波动
它不适合：
- 短期高收益期待
- 频繁干预策略执行
- 依赖单一事件判断
资本与策略必须匹配。
六、结语
在高度不确定的时代，预测变得昂贵。
结构设计，反而变得稀缺。
我们相信：
真正可持续的收益，不来自情绪，
而来自风险定价结构。
结构套利，并不是激进选择。
它是一种纪律选择。